本期推薦

11月份規模以上工業企業利潤降幅繼續收窄

11月份，隨著存量政策有效落實，一攬子增量政策加快推出，政策組合效應持續發揮，帶動規模以上工業生產平穩增長，企業效益繼續恢復。

工業企業當月營業收入由降轉增。隨著政策效應持續釋放，規模以上工業生產加快，帶動企業當月營業收入由降轉增。11月份，全國規模以上工業企業營業收入同比增長0.5%，上月為下降0.2%，當月營業收入連續兩個月回升。1—11月份，規上工業企業累計營業收入保持增長，同比增長1.8%。

工業企業當月利潤降幅繼續收窄。11月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降7.3%，在去年高基數基礎上降幅較10月份收窄2.7個百分點。其中，受價格回升、營收轉增帶動，工業企業盈利空間改善，反映企業效益基本面情況的毛利潤降幅連續兩個月收窄。三大門類中，采礦業利潤降幅較10月份收窄10.9個百分點，制造業降幅收窄0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤當月增長4.8%，較10月份加快0.3個百分點。1—11月份，規上工業企業累計利潤總額達到6.67萬億元，同比下降4.7%。

港股紅利ETF

12月27日，港股紅利ETF受挫，國泰中證港股通高股息投資ETF、萬家中證港股通央企紅利ETF、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF齊齊跌停。不過，他們在二級市場依舊出現了一定程度的溢價。

其中，萬家中證港股通央企紅利ETF12月27日的升貼水率有5.29%，華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF、國泰中證港股通高股息投資ETF單日升貼水率亦分別有4.30%、3.74%。在換手率上，上述三只產品的換手率分別達18.08%、24.21、22.32%。

截至12月26日，全市場紅利主題ETF規模整體增長達267.82億元，9成以上的產品規模均呈正增長。在港股紅利ETF中，也僅有1只產品規模微跌，其余產品規模在本月均有不同程度增長。（數據來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：風險偏好或應更高

本周主要寬基指數明顯分化，權重指數如此前預期觸底反彈，成長指數集體回調，行業板塊呈現出“紅利做盾，金融撐場”的格局。尤其是周三，A股市場分化走勢更為突出。在周三盤面，雖然題材股、微盤股仍然跌跌不休，但出現了較為明顯的資金回補的態勢，至少說明短線交易擁擠度得到了很大程度的修復，繼續下跌的籌碼壓力在悄然減緩。與此同時，低波紅利主線在周三盤面再度領漲，國有大行股再創歷史新高（含復權），說明耐心資本在年底仍然積極布局，夯實了A股中短線的支撐力度。

年底大小盤風格迎來切換，投資者風險偏好有所回落。以微盤股指數、中證2000指數為代表的小盤指數出現明顯調整，主要有幾方面原因：一是市場擔憂新國九條退市新規生效。對此，證監會新聞發言人深夜發聲，以維穩市場情緒；二是日歷效應。臨近1月份年報預告期，投資者風險偏好有所回落；三是前期積累的獲利盤資金有所了結，表現為兩市成交額、融資余額已有回落跡象。

配置方面，考慮當前市場權重指數緩慢上行但漲幅有限、成長指數雖有反彈但中線調整尚未結束的局面，建議投資者持有當前中線倉位、等待加倉時機的到來。可以配置兼具成長及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業主要包括TMT、軍工、電力設備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產等，則可能會以博弈性機會為主。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關注度較低，價格&pb處于底部區間的制造業企業。同時，他偏左側博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標的尤其是重倉標的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結構，在此基礎上，再去觀察個股的基本面、質量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業及個股較分散，且持股具有異質性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產業投資邏輯變化的動因；注重產業鏈的整體性與有機性，善于進行產業鏈各環節間的交叉印證。實業工作經驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產業發展的認識和把握，從細分領域來看，行業配置主要集中在TMT+其他高端制造業領域，個股偏好龍頭企業。

債券型基金：短期內債市分歧加大

債券市場行情方面，全周利率債和信用收益率漲跌互現，市場波動加大，跨年資金利率則有所上行。12月央行MLF平價縮量續作，此次投放量僅3000億元，公開市場連續兩周凈回籠，表明央行對當前市場流動性狀況的判斷是充裕的，進一步大量投放的必要性不高。隨著今年以來貨幣工具的擴充，央行公開市場滾續操作壓力有所減輕，在新的貨幣政策操作框架下，MLF的操作也更加市場化。

經濟基本面方面,最新公布的工業企業利潤數據顯示,11月全國規模以上工業企業利潤同比下降7.3%在去年高基數基礎上降幅較10月份收窄2.7個百分點。各行業利潤變化分化較大，在“兩新”政策帶動下專用設備制造業利潤和以舊換新相關消費品制造業利潤增長較快，而鋼鐵、有色、建材、電子設備和電力熱力等行業利潤有所回落。從驅動因素來看，量價利潤率均有邊際改善。總體而言，雖然規模以上工業企業利潤仍處下降區間，但在相關政策發力下，工業企業利潤降幅繼續收窄，效益狀況有所改善。

債市經過前期的急漲,利率水平屢破新低。年末時點臨近,機構止盈操作,加上降準降息預期暫時落空,短期內債市分歧加大，長端利率走勢波動上升。但在“適度寬松”貨幣政策基調下，降準降息依然可期，債券收益率也仍有一定的下行空間。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現值得關注

2025年港股有望在寬幅震蕩中上行。基本面方面，在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利能力有望增長。流動性方面，海外流動性受美聯儲降息放緩壓制。同時特朗普上任后，若執行強硬的貿易政策，則外資可能因風險偏好下降而流出港股市場。國內方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場。估值方面，截至12月28日，恒生指數的點位為20090.46點，在市場對于政策的預期仍在的背景下，港股當前位置已經極具投資性價比。港股市場近期出現了一定波動。但國內政策仍然在積極發力，影響港股中長期走勢的核心因素國內經濟也正在逐漸好轉，在政策發力帶動經濟復蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。