一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3370.03點，漲1.09點，漲幅為0.15%；深成指收于10695.49點，漲0.23點，漲幅為0.07%；滬深300收于3934.85點，漲1.61點，漲幅為0.51%；創(chuàng)業(yè)板收于2152.55點，漲2.44點，漲幅為0.01%。兩市成交14507.39億元，較前一日交易量減少6.46%。大盤股強于小盤股。中證100上漲0.55%，中證500下跌0.05%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/24
31個申萬一級行業(yè)中有10個行業(yè)上漲。其中，有色金屬、家用電器、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.14%、0.95%、0.88%，國防軍工、房地產(chǎn)、計算機表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.68%、-1.77%、-1.92%。滬市有690只個數(shù)上漲，占比30.33%，深市有571只個數(shù)上漲，占比20.00%。非ST個股中，52只個股漲停，32只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.02個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.42%，標(biāo)普500上漲1.76%；道瓊斯歐洲50下跌0.35%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.91%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.18%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/3/24
三、新聞
1、東南亞市場持續(xù)動蕩
3月24日，印尼股市再度全線重挫，印尼基準(zhǔn)股指雅加達綜合指數(shù)（JKSE）自2021年以來首次跌破6000點，日內(nèi)一度暴跌4.65%，年內(nèi)累計跌幅擴大至13.34%。上周二，印尼雅加達綜合指數(shù)一度暴跌超7%，跌幅是2011年9月以來最大，創(chuàng)逾3年低位，全周也領(lǐng)跌亞太區(qū)股市。
印尼全線下跌的原因分析
總體來說，這一急劇下跌反映了印尼市場參與者的恐慌情緒，凸顯了市場對印尼新政府政策轉(zhuǎn)向、財政健康狀況以及政治干預(yù)風(fēng)險的擔(dān)憂，這些擔(dān)憂也被認(rèn)為是股市暴跌的核心原因。其中，科技和材料板塊遭遇的拋售尤為劇烈，是印尼市場中受創(chuàng)最嚴(yán)重的行業(yè)。
印尼總統(tǒng)普拉博沃建立的新主權(quán)財富基金“達南塔拉”（Danantara），這是印尼效仿新加坡淡馬錫打造自己的國有超級投資公司的嘗試，市場對此存在疑慮。普拉博沃還推出了一項針對學(xué)童和孕婦的全國“免費午餐計劃”，這項政策預(yù)計每年將花費280億美元，該計劃會給印尼的財政狀況帶來壓力。
另外，印尼縮減增值稅上調(diào)范圍，以及全面削減預(yù)算進一步加劇了市場的不安情緒。
投資者擔(dān)心，印尼正在失去前總統(tǒng)佐科·維多多執(zhí)政期間建立的財政紀(jì)律。法律將政府預(yù)算赤字限制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，但這對于普拉博沃的大型計劃和雄心勃勃的8%增長目標(biāo)來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。Danantara可能成為表外借貸和支出的后門渠道。分析師擔(dān)憂印尼人會因此恐慌，從Danantara控制的三大國有銀行中撤出存款。
此外，對特朗普關(guān)稅沖擊的預(yù)期主要包括出口大幅下滑和資本持續(xù)外流，這也是導(dǎo)致印尼股市暴跌的原因。
印尼面臨大量外資撤離
隨著股市暴跌，外資也在加速流出印尼市場。今年以來，海外投資者撤出規(guī)模已經(jīng)接近18億美元。彭博社的數(shù)據(jù)顯示，自普拉博沃就職以來，外資凈流出明顯增加，一定程度上也反映了對政策不確定性的擔(dān)憂。
當(dāng)?shù)貢r間3月19日，印尼央行將關(guān)鍵利率維持在5.75%，符合預(yù)期。印尼央行還將2025年經(jīng)濟增長預(yù)測維持在4.7%—5.5%，并將通脹目標(biāo)保持在1.5%—3.5%。這是印尼央行連續(xù)第二個月維持關(guān)鍵利率不變。在這一背景下，印尼央行正面臨巨大挑戰(zhàn)。一方面，需要維持貨幣穩(wěn)定以防止資本外流；另一方面，又需要支持經(jīng)濟增長。
分析人士稱，當(dāng)一個新興市場的政策路徑變得不明確時，全球投資者自然會采取觀望態(tài)度。印尼需要盡快明確其經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，否則可能面臨資本持續(xù)外流的風(fēng)險。另外，高盛已經(jīng)將印尼股票評級從“超配”下調(diào)至“市場權(quán)重”，也反映了市場對盈利能力走弱、政策不確定性以及財政赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂。
菲律賓股市一度暫停交易
菲律賓股市也一度遭遇動蕩，當(dāng)?shù)貢r間周一，由于連接問題，菲律賓證券交易所開盤時間延遲了將近兩個小時，這是可能令外國交易者望而卻步的最新故障。
菲律賓證券交易所的交易通常在馬尼拉時間上午9:30開始，但周一上午11:10才開始交易，開盤后，其基準(zhǔn)指數(shù)馬尼拉綜指一度下跌超1%。菲律賓證券交易所總裁兼首席執(zhí)行官Ramon Monzon在發(fā)給交易參與者的備忘錄中證實了這一延遲。他表示：“菲律賓證券交易所的開市時間因系統(tǒng)連接問題而延遲。”
當(dāng)前，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數(shù)已從去年高點累計下跌超10%。數(shù)據(jù)顯示，東南亞五個市場遭外資連續(xù)第六個月撤離，大規(guī)模的資金外流凸顯了該地區(qū)吸引力的下降。
值得一提的是，東南亞市場近期的下跌已經(jīng)引發(fā)一些逢低買入的呼聲，因為估值已經(jīng)足夠便宜。瑞銀集團分析師近日將泰國股市的評級上調(diào)至“增持”，稱導(dǎo)致負(fù)面的政策影響已經(jīng)過去。在另一份報告中，他們表示印尼現(xiàn)在提供了買入機會。
點評：印尼股市的暴跌受到多種因素的影響，包括經(jīng)濟增長放緩、通脹壓力、貿(mào)易政策調(diào)整、金融市場政策變化以及具體事件的影響。這些因素共同作用，導(dǎo)致了市場的不穩(wěn)定和投資者信心的下降。 之前投資者預(yù)期東南亞將成為美國發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)的受益者，但實際上東南亞的每個國家都有特定的問題，這些問題正浮出水面。
2. 央行調(diào)整MLF定價中標(biāo)機制
3月24日央行官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布將開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作，并從本月起將MLF操作由單一價位中標(biāo)調(diào)整為多重價位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。多重價位中標(biāo)是指在中期借貸便利（MLF）的操作過程中，允許不同的金融機構(gòu)以不同的利率中標(biāo)，而不是像以前那樣所有中標(biāo)機構(gòu)都以同一個利率中標(biāo)。
本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。
此外，值得關(guān)注的是，MLF改為美式招標(biāo)，不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，標(biāo)志著MLF利率的政策屬性完全退出。“歷史上MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。”有業(yè)內(nèi)人士對《金融時報》記者解釋，為進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝在2024年“6·19”陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。
在多位受訪者看來，MLF政策利率的淡出循序漸進，整個過程央行精心設(shè)計、結(jié)果水到渠成。《金融時報》記者梳理近期央行工作可以發(fā)現(xiàn)，對MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進的方式：
一是去年7月起MLF操作時間統(tǒng)一延后至LPR報價之后，實現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。
二是7月還明確MLF操作采用利率招標(biāo)，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構(gòu)投標(biāo)利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴大，鍛煉了機構(gòu)定價能力。
三是去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標(biāo)方式（美式招標(biāo)），半年來持續(xù)操作積累了經(jīng)驗，市場機構(gòu)對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。
“MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。”有業(yè)內(nèi)專家分析稱，政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。目前央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準(zhǔn)、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準(zhǔn)，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標(biāo)。
點評：采用多重價位中標(biāo)后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力，同時可以更好反映機構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機構(gòu)市場化自主定價能力。
3. 財政部： 2025年財政政策要更加積極
周一財政部發(fā)布2024年中國財政政策執(zhí)行情況報告。報告提到，2025年財政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力，具體體現(xiàn)在五個方面：
一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。
二是安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐。
三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強化精準(zhǔn)投放，更加注重惠民生、促消費、增后勁。
四是持續(xù)用力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，促進財政平穩(wěn)運行、可持續(xù)發(fā)展。
五是進一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付，增強地方財力、兜牢“三保”底線。
報告強調(diào)，2025年要支持全方位擴大國內(nèi)需求。大力提振消費。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推進實施提振消費專項行動，加大消費品以舊換新支持力度。適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金和城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險財政補助標(biāo)準(zhǔn)等。
報告還提到，支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。著力提升科技創(chuàng)新能力，加大中央本級科技投入，全力支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。加快推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加強制造業(yè)領(lǐng)域重點研發(fā)計劃等保障，支持實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動，深入實施專精特新中小企業(yè)獎補政策。加強對企業(yè)的紓困支持，統(tǒng)籌用好化債支持政策，支持地方加快償還政府拖欠企業(yè)賬款。
此外，2025年1-2月，全國一般公共預(yù)算收入43856億元，同比下降1.6%。其中，全國稅收收入36349億元，同比下降3.9%；非稅收入7507億元，同比增長11%。1-2月，印花稅849億元，同比增長16.9%。其中，證券交易印花稅238億元，同比增長58.9%。
